世界杯体育以及联席公司文牍周光霁因履历不符-开云·Kaiyun(中国)官方网站-科技股份有限公司

开端丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

作家丨DW

在存储芯片国产化的波澜下，芯天地期间股份有限公司（下称“芯天地”）近日转战港股IPO，激发平凡关怀。

动作国度级专精特新“小巨东说念主”，芯天地凭借NOR Flash、SLC NAND Flash等中枢居品，建筑了清楚的市步地位。以2024年收入计，芯天地在代码型闪存芯片领域环球系数无晶圆厂公司中排行第六，在SLC NAND Flash领域环球系数无晶圆厂公司中排行第四，在NOR Flash领域环球无晶圆厂公司中排行第五，竞争上风权贵。

但是，招股书却涌现了企业的另一面：在功绩大幅涟漪中坚捏分成、研发与东说念主员建树双双“腰斩”、业务汇注渡过高，且屡现合规毛病。这家试图登陆港股的芯片企业，光鲜功绩之下袒护的风险隐患。

（图源：官网）

01 A股折戟转战港股，豁免条目能“保送”多久？

芯天地的合规历史通常存在毛病。公司曾于2022年央求A股上市，却因财务功绩臆测与实质数据存在偏差，收到深交所监管函警示，最终于2023年底主动畏怯央求。

关于这次转战，公司诠释称是商酌到A股审批周期长及不信托性可能对业务运营酿成不利影响。

进犯港股后，芯天地虽获上市契机，但仍需依赖多项监管豁免：包括未激昂“至少两名施行董事常驻香港”的规定，以及联席公司文牍周光霁因履历不符，需借助另一位允洽履历的联席文牍才智获取三年豁免期。

此外，招股书暴露的运营风险亦防碍疏远。部分租借物业未照章登记、未足额交纳社保及公积金等“须生常谭”的问题还是存在，这些不对规情况可能导致公司靠近行政处罚，为捏续谋略埋下隐患。

（图源：招股书）

在处理结构方面，控股推进及一致举止东说念主共计适度约62.4%的职权，高度汇注的适度权枯竭有用制衡，进一步增多了关连来去不法度等潜在风险。

（图源：招股书）

02 清北董事长掌舵，公司却陷“赔本分成”迷局

芯天地由独创东说念主龙冬庆与夫人沈月于2014年在深圳创立，龙冬庆现任公司董事长、施行董事兼总司理。

现年49岁的他领有复旦大学电子及信息系统专科配景，并于2025年6月获取清华大学工商治理硕士学位。在创立芯天地之前，龙冬庆曾在瑞萨、意法半导体及恩智浦（原飞想卡尔）等多家知名半导体企业任职，累积了丰富的行业教养。

（龙冬庆）

但是，芯天地的财务进展却呈现出权贵的叛逆稳性与争议性。

招股书夸耀，2023年至2024年，公司营收从6.63亿元下滑至4.42亿元，净赔本则由0.14亿元扩大至0.37亿元。在2024年功绩大幅承压的配景下，公司仍宣派股息3090万元；进入2025年前三季度，公司虽完毕841.8万元净利润得手扭亏，却紧接着分成2060万元。

（图源：招股书）

这种“赔本分成”“微利高分成”的操作，激发市集对其现款流治理合感性的激烈质疑。

与此同期，公司靠近谋略风险。一方面，盈利才智尚未收复至2021年水平，中枢居品SLC NAND Flash的毛利率从2021年的50.76%断崖式着落至2024年的13.7%，尽管2025年前三季度全体毛利率回升至18.8%，但仍较峰值下滑超26个百分点。

（图源：招股书）

另一方面，存货积压风险捏续累积，死心2025年9月末，存货盘活天数已拉长至265天，较2023年增多50天。其中，账龄2年以上的存货占比达14.6%，金额约4180万元，减值压力防碍小觑。

（图源：招股书）

03 研发插足缩水，期间迭代闲隙

动作期间密集型的芯片企业，芯天地在研发层面的“计谋收缩”激发了市集对其期间出息的深层忧虑。

招股书夸耀，2025年前三季度，公司研发开支同比大幅削减33.6%至3331.7万元，研发用度率从2024年的14.9%骤降至8.8%。

（图源：招股书）

与之相伴的是团队界限的“瘦身”，研发东说念主员从2022年底的140东说念主暴减至2025年9月底的74东说念主，近乎“腰斩”，其占总职工的比例也由59.57%下滑至48.05%。

研发插足的捏续紧缩径直导致了期间产出的停滞。凭据新浪财经报说念，国度常识产权局数据夸耀，在芯天地领有的112项有用发明专利中，有91项为2022年及畴前取得。2024年以来的近两年时辰内，公司仅获授1项发明专利，期间迭代出现昭彰断层。

在环球存储芯俄顷间快速更新的配景下，这种 “节流式” 降本或侵蚀公司的中枢竞争力，使其在行业竞争中缓缓处于被迫地位。

04 供应链困局：双重汇注激发谋略风险

芯天地的谋略模式正靠近“双重汇注”的严峻磨练，客户与供应商两头的依赖度均捏续攀升。

在客户层面，2023年至2025年前三季度，公司前五大客户收入占比永久保管在44%以上。其中，最大客户的收入孝敬由2023年的10.4%激增至2025年前三季度的21.0%。客户结构日趋汇注，使得公司抗风险才智削弱，一朝中枢客户调养采购策略，公司营收将径直遇到冲击。

（图源：招股书）

供应商层面的风险更为卓越。同期，公司上前五大供应商的采购金额占比从75.4%进一步攀升至83.2%，且高度依赖单一供应商采购NAND晶圆。动作Fabless模式企业，晶圆成本在销售成本中的占比高达79.9%-85.3%。

（图源：招股书）

但是，国内具备平稳量产才智的NAND晶圆供应商资源相对稀缺，导致公司在采购订价与产能保险上枯竭议价权，供应链平稳性或靠近挑战。

身处行业周期性波动的激流中世界杯体育，尽管芯天地凭借代码型闪存芯片的国产化机遇，在2024年环球Fabless企业中排行第六，但行业下行的冲击还是剧烈。面对外部环境的严峻挑战，关于志在登陆成本市集的芯天地而言，若不可尽快补皆研发短板、优化供需结构、完善合规体系，其IPO之路将充满变数。