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　　中信证券研报称，2025年“双11”大促完毕，团结三方数据平台及中信证券关于各平台本年以来的增速追踪，磋议“双11”技艺（10月9日~11月11日）电商大盘GMV同比增速与旧年“双11”全体抓平。本届大促，以好意思团闪购、淘宝闪购为代表的即时零卖平台积极插足，得到亮眼增速说明，后续值得抓续关心。品类层面开云网址，大促技艺受国补刺激的家电、3C数码类目在旧年同时高基数配景下竣事持重增长，而可选浮滥中好意思妆、衣饰也有回暖，全体浮滥需求呈现向好趋势。预测后续，淡薄关心电商核心参与平台在供应链智商建树、核心用户插足及AI赋能等维度的布局，以及外卖&即时零卖插足与电商协同服从的抓续评估。

　　全文如下

　　电商｜大促妥当收官，即时零卖引入新变量

　　2025年双11大促完毕，团结三方数据平台及咱们关于各平台本年以来的增速追踪，咱们磋议双11技艺（10月9日~11月11日）电商大盘GMV同比增速+10%~+12%，增速与旧年双十一全体抓平。平台侧，咱们磋议淘天GMV增速在+5%掌握、京东在+5%~+10%、拼多多在+15%掌握、抖音电商在+20%~+25%，大促技艺各平台增速基本响应本身近1~2个季度增长核心。本届大促，以好意思团闪购、淘宝闪购为代表的即时零卖平台积极插足，得到亮眼增速说明，后续值得抓续关心。品类层面，大促技艺受国补刺激的家电、3C数码类目在旧年同时高基数配景下竣事持重增长，而可选浮滥中好意思妆、衣饰也有回暖，全体浮滥需求呈现向好趋势。预测后续，淡薄关心电商核心参与平台在供应链智商建树、核心用户插足及AI赋能等维度的布局，以及外卖&即时零卖插足与电商协同服从的抓续评估。

　　▍数据一览：超长大促周期之下，大盘同比口径增长持重。

　　追溯本届大促数传说明，参考复旦浮滥大数据施行室、星图数据、易不雅分析微信公众号三方口径，以及咱们关于各平台本年以来增速的追踪，咱们磋议2025年双11技艺（10月9日~11月11日）大促电商行业全体零卖额增速+10%~+12%，与2024年大促增速大体抓平。具体到平台侧，咱们磋议淘天GMV增速在+5%掌握、京东在+5%~+10%、拼多多在+15%掌握、抖音电商在+20%~+25%。探究到本届大促京东、抖音电商等平台的厚爱销售期均有彰着提前（至10月9日），而天猫则延迟完毕周期（至11月14日），促销前后绵延格外1个月，咱们预估大促期内各平台的增速水平更多是本身近1~2个季度增长核心的响应，或较难竣事大幅的“弯说念超车”说明。

　　▍即时零卖增长亮眼，为大促带来新变量。

　　本届双11大促，好意思团闪购、淘宝闪购均积极伸开营销行径，为浮滥者提供即时投递的大促体验。字据星图数据微信公众号监测，本届双11大促技艺即时零卖平台GMV增速+138.4%，显贵最初传统电商平台增速。但探究到即时零卖尚处于发展早期，其来往范围相较于传统电商仍有较大差距（参考星图数据微信公众号，大促周期即时零卖销售额约占概括电商范围4~5%）。字据好意思团闪购商家中心官方微信公众号，双11周期内好意思团闪购近400个类目来往额同比翻倍增长，且平均客单价较非大促技艺进步近30%，格外2,000万黑金&黑钻用户在大促技艺下单。字据淘宝闪购官方数据，双11大促前半程（礼貌11月5日），淘宝闪购有863个非餐品牌的成交额比拟双11前增长超100%，闪购带来的新用户在双11技艺的电商订单数已格外1亿（咱们估算约占同时电商总GMV的比重在1%掌握），即时零卖向电商的交叉销售比例尚处在较低水平。

　　▍品类说明：国补类目持重增长，好意思妆、衣饰等可选品类增速有所回暖。

　　1）带电类目方面，以旧换新计策撑抓类目在高基数基础上持重增长。字据易不雅分析微信公众号数据，双11大促前半程（10月9日~11月3日）带电品类增长持重，其中家电家居GMV增速+11.4%，3C数码GMV增速+10.5%。从结构来看，字据复旦浮滥大数据施行室微信公众号，双11全周期（10月9日~11月11日），家电类目销售额中京东份额50.1%，淘天份额34.7%；3C数码类目销售额中京东份额54.1%，淘天份额25.9%。探究到2024年同时带电品类启动进入高基数阶段，本届双11大促品类的持重增长展现浮滥韧性。

　　2）衣饰方面，全体说明持重，淘天、抖音份额靠前。字据易不雅分析微信公众号数据，双11大促前半程（10月9日~11月3日）衣饰类目GMV增速说明亮眼，行业全体增速+15.3%，其中淘天+15.8%，抖音电商+20.6%，京东+13.3%，拼多多+15.2%，主流平台均竣事亮眼增长。从份额角度来看，双11大促前半程淘天占衣饰品类成交额51.8%，抖音电商占比25.7%，拼多多占比11.1%。

　　3）好意思妆方面，行业增长回暖，淘天份额领跑。字据易不雅分析微信公众号数据，双11大促前半程（10月9日~11月3日）好意思妆护肤类目GMV增速回暖，行业全体增速+13.0%，其中淘天+13.1%，抖音电商+12.6%，京东+12.3%，拼多多+19.3%，主流平台均竣事双位数增长。从份额角度来看，双11大促前半程淘天占好意思妆护肤品类成交额46.2%，抖音占比26.0%，拼多多占比12.3%，分列前三名。

　　▍风险成分：

　　互联网平台监管趋严风险；浮滥景气度回升不足预期风险；行业竞争加重超预期风险；浮滥刺激计策服从不足预期。

　　▍投资策略。

　　25Q3以来国内电商的主阵脚大盘增速与竞争态势均相对妥当开云网址，各家平台接续24H2以来的竞争策略，处在各自的增长、变现或让利周期内。同时，京东、淘宝接踵在外卖与即时零卖阛阓伸开热烈的补贴战，好意思团亦动态调理补贴力度、捍卫阛阓份额，巨量插足之下即时配送单量快速扩容，而各方均有彰着的利润下滑。咱们淡薄抓续关心外卖与即时零卖阛阓的竞争动态演绎，以偏执向电商导流服从抓续评估。